投資銀行摩根大通發佈澳門博彩板塊最新報告，全面覆盤澳門六間持牌博彩承批公司最新經營數據、盈利表現及產業轉型進度。報告維持行業「審慎樂觀」評級，明確指出澳門博彩業增長邏輯已發生長期性轉變，穩定的中場散客業務正式取代高波動貴賓業務，成為行業核心增長支柱，而非博彩多元化發展，將決定各企業長遠估值天花板。
報告披露2026年第二季權威行業運營數據，隨着內地赴澳個人遊政策穩定、訪澳休閒客流持續修復，澳門博彩中場業務延續穩定表現，全行中場賭枱及角子機博彩收入按年上升4%，成為行業穩定基本盤。反觀高端市場復甦乏力，第二季貴賓博彩收入按年大跌29%，直接帶動全行經贏率調整EBITDA按年下跌3%，整體行業表現僅恢復至疫前2019年水準的86%，較2026年首季92%的恢復度進一步放緩。
摩通分析指，當前內地消費趨於穩健保守，高端博彩需求彈性收窄，貴賓板塊難以再現過往爆發式增長，未來將以平溫修復為主，中場散客業務則穩固取代貴賓業務，成為行業核心增長引擎。
針對六家博彩承批企業第二季運營表現，摩通給出詳細數據對比與差異化點評，各家市佔及盈利表現分化明顯。整體博彩收入市佔率排行中，金沙中國仍以24%居首，但按季回落2個百分點；其餘營運商依次為銀河娛樂21%、美高梅中國17%、新濠博亞15%、永利澳門14%及澳博控股10%。其中永利澳門成為第二季最大亮點，博彩收入市佔率按季攀升120個基點至14%，創兩年新高；受惠於中場賭枱贏率優於常規水準，其經贏率調整後EBITDA市佔率更按季大增200個基點，升至16%，旗下永利皇宮及永利澳門分別錄得60個基點的市佔增幅。銀河娛樂憑藉路氹完善的綜合度假村佈局、扎實的中場基本盤，經贏率調整EBITDA市佔率達23%，行業盈利韌性突出。
其餘企業表現各有分化，經贏率調整EBITDA市佔排行顯示，金沙中國以27%繼續領跑行業，但表現明顯走弱，該指標按季下跌220個基點、創階段新低。個別物業層面，金沙中國旗下澳門倫敦人博彩收入市佔率創10.1%歷史新高，但被澳門威尼斯人持續流失的市佔所抵銷，後者市佔率已跌至7.6%。美高梅中國整體經贏率調整EBITDA市佔率錄得16%，旗下美獅美高梅市佔率按季上升70個基點，走勢穩健。新濠博亞經贏率調整EBITDA市佔率為13.5%，持續聚焦文娛展演、家庭休閒、潮流娛樂賽道，高度契合澳門「1+4」多元經濟發展方向，長期轉型價值突出，但短期建設投入持續壓縮利潤空間。澳博控股經贏率調整EBITDA市佔率僅5%，深耕澳門半島市場、客群基礎穩定，但非博彩大型項目儲備不足，產業轉型速度偏慢，長線增長彈性相對偏弱。
風險層面方面，摩通明確提示，內地消費情緒波動、澳門產業多元化合規成本上升、周邊休閒項目客源分流，是當前板塊主要下行壓力。整體而言，該行認為澳門博彩業已徹底告別依賴高波動貴賓業務的舊模式，正式走入「散客為主、多元賦能、穩定經營」的全新發展階段。隨着各家企業持續落地非博彩配套設施、優化客源與盈利結構，行業整體抗周期能力將持續提升，長遠發展穩定性有望進一步鞏固。
