南韓券商新韓投資證券就濟州天城賭場營運商樂天觀光開發(Lotte Tour Development)發表研究報告，指公司今年第一季業績雖略低於市場預期，但核心增長趨勢未見改變。另一券商Hana證券亦對樂天觀光開發的前景持積極的看法。
新韓指出，公司第一季業績略遜預期主要受郵輪營運時點不均，以及人事費和手續費上升所致。市場目前更關注的是公司第二季營運表現及再融資進展，包括4月賭場收入升至488億韓圜，會員客戶增至13.8萬人，公司亦計劃於6月舉辦開業5周年百家樂賽事。
該行指，隨着濟州國際航線由去年3月的130班增至今年3月的190班，並於5月進一步增至235班，當中中國新增直飛城市被視為關鍵推動因素，預料第二季旺季效應將更明顯浮現。
報告又指，樂天觀光開發已啟動VIP業務，並正降低對代理商的依賴，同時招募內部及來自澳門的業務開發人員。收益提升策略方面，則包括調整不同投注額級別的百家樂賭桌配置，以及上調最高投注限額，反映公司正由單純客流擴張，進一步轉向單客價值提升。
新韓解釋，若公司自7月起可免手續費提前償還利率11%、規模達9,500億韓圜的抵押貸款，利息支出亦有望顯著下降。新韓認為，公司在完成大規模投資，並自去年第二季起轉虧為盈後，現已進入資本支出回收階段，故維持正面看法。
另一方面，Hana證券亦指出，樂天觀光開發去年曾錄得每月賭場營收逾500億韓圜(約2.6億港元)，但今年2月回落至300億韓圜區間，導致股價表現偏弱；不過，考慮到濟州第一季本屬淡季，相關波動不宜過度解讀。
Hana預期，隨着VIP業務自5月起正式擴大，公司月度賭場營收最快可於未來3個月逼近600億至700億韓圜，至2027年全年賭場收入更有機會升至約7,000億韓圜，而VIP業務本身亦可能帶來逾1,000億韓圜的額外年收入增量。
該行同時指出，公司財務結構亦可望快速改善，預計年EBITDA可超過2,500億韓圜，在扣除部分資本開支後，大部分現金流可用於償還長期借款；若再融資順利，2028至29年間甚至可能完成全部償債。報告並提到，公司已決定以約5,900億韓圜彌補累積虧損，並透過修改章程新增中期派息條款，對股東回報亦有正面訊號。
此外，Hana指出，儘管澳門博彩股近期因高端中場競爭加劇、推廣與佣金成本上升、非博彩投資增加及人工成本壓力等因素而出現估值下調，但南韓外國人專用賭場板塊的基本面仍被看好。
報告稱，澳門4月累計總賭收仍維持雙位數增長，但股價表現疲弱，令2026年預測市盈率降至11至12倍；相較之下，南韓賭場業者受惠於樂天觀光開發VIP業務擴張，以及百樂達斯(Paradise Co. Ltd.)新酒店的仁川凱悅酒店併購效應，第二季起有望出現較強反彈。
Hana表示，在目前約相當於2027年預測市盈率11至12倍的股價水平下，建議至少增持一間南韓賭場股，其中以樂天觀光開發為首選，若百樂達斯月度賭場營收進一步逼近1,000億韓圜，股價上行空間亦將擴大。
