美銀上調永利澳門目標價至15.54元 降美高梅中國評級至中性

美銀上調永利澳門目標價至15.54元 降美高梅中國評級至中性
美銀上調永利澳門目標價至15.54元;美高梅中國則由原來「買入」降至「中性」評級。(Allin圖片)

澳門11月賭收按年跌70.5%至67.48億澳門元,勝市場預期。六大博企股之中,除了被券商降投資評級至「中性」的美高梅中國(2282)跌1.77%外,其餘5隻均錄升幅,當中金沙中國(1928)升最多,收報$32.6,升2.52%。券商瑞信及美銀證券分別發表報告,瑞信認為11月賭收符預期,但仍對澳門賭業持審慎看法;美銀則上調永利澳門(1128)目標價,由15.5元微升至15.54元,重申「買入」評級;惟將美高梅中國由原來的「買入」評級降至「中性」。

美銀證券表示,將美高梅中國的投資評級下調至「中性」,但相信其風險回報已見平衡。公司的市佔率由2017年的7%增長至2019年的9.5%,主要受惠於美獅美高梅的增長,該行相信其物業仍有潛力進一步增長,但長期增長或會受市場上的新競爭所影響。該行預料美高梅中國的博彩收益在2021年增長243%,並在2022年進一步增長25%至215億元,意味市佔率會在2022年回落至8%。

美銀證券又將美高梅中國2021及2022年EBITDA預測分別下調25%及11%,主因對貴賓廳表現略為審慎,目標價則由11.8元上調至13.3元。公司的股價今年來累跌11%,較行業平均跌18%為少,其估值並較其同業便宜。該行相信公司的自由現金流將會在2021年轉正,並有望在2021下半年回復派息政策。

另外,美銀證券又微升永利澳門(1128)目標價至15.54元,認為集團現時估值不高,相當於明年及2022年企業價值相對EBITDA比率分別17.2倍及12.5倍,2022年估值較其歷史平均低13%,而集團的自由現金流收益率吸引,且高端中場定位強勁。

該行表示,由於在貴賓廳業務佔比最大,永利股價表現跑輸同業3%,預期集團明年的貴賓廳賭收將為去年水平的55%,而2022年的貴賓廳賭收料仍較去年水平低42%,估計集團未來12至18個月的賭收恢復速度將是同業中最慢。美銀證券下調永利明年及2022年的EBITDA預測分別21%及7%,以反映在貴賓廳中介人方面的風險。

另一券商瑞信指,行業11月的日均賭收為2.25億澳門元,為去年水平的30%,較10月的28%稍有改善。根據該行調查,內地赴澳簽證並不如早前的順暢,自助機器亦未重開。同時,賭客支出也較低,中場場主相信是由於資本限制及財務實力減弱造成。瑞信重申對澳門博彩業的審慎看法,指雖然對澳門較長期的看法仍然正面,但認為市場或對行業復甦過度樂觀,並忽視了數個結構性因素,包括內地對跨境賭博活動的法規收緊,以及貴賓廳系統轉弱。