高盛料關賭場影響澳博美高梅較大 滙豐研究指濠賭股未到撈底時

高盛認為停運賭場對澳博及美高梅EBITDA影響較大;滙豐研究認為濠賭股仍未到撈底時機。(Allin圖片)

再有券商就澳門停運賭場15天的影響發表報告,高盛認為停運賭場對澳博控股(880)及美高梅中國(2282)EBITDA影響較大;滙豐研究則將今年博彩股EBITDA預測下調12%至16%,又指若賭場延長關門,EBITDA或存20%的下行空間,認為仍未到撈底時機;里昂料首季賭收會下跌52%,第二季則下跌23%,全年則跌15%。六大博企股今(6日)全線上升3.45%至5.75%,當中澳博升幅最高,收報$9.19。

高盛表示,賭場停運半個月估計對今年賭收有3%至4%、EBITDA有5%至6%的負面影響,且該行早前已將今年賭收預測下調至按年下跌9%,當中上半年料按年跌31%。該行估計賭場額外停業多一周,可能會使其預測EBITDA再降低2%至3%。

報告補充,在收益組合、成本結構及營運效益等因素下,相信澳門停運賭場對澳博及美高梅EBITDA影響較大,主因其較低的盈利能力及效率,EBITDA利潤率分別為10%及21%(同業平均為23%)。整體而言,該行認為2021年濠賭股相對吸引,明年平均企業價值倍數為10.8倍,予澳博、金沙中國(1928)、銀河娛樂(27)及永利澳門(1128)「買入」評級。

滙豐研究表示,1月份貴賓廳及中場業務均跌最多50%。雖然防範措施可助管控疫情,但就對博彩收入增長有負面影響,考慮到澳門政府宣佈娛樂場關閉15天的措施,估計首季餘下時間日均賭收為5.5億澳門元,為2019年日均賭收的三成,而首季賭收將按年跌38%,意味貴賓廳及中場將分別跌45%及33%。另外該行亦將2020年博彩收入預測由增長7%調整至跌6%,並將今年EBITDA預測下調12至16%。

該行認為現時有兩大主要的下行風險,一方面是賭場關門措施有機會延長,另一方面是疫情影響有機會持續,該行的基本情況是賭場關門15天將拖累2020年博彩收入按年跌6%,而再延長15天的話2020年賭收則跌9%。該行指假如復甦延遲,日均僅5.5億澳門元賭收的情況或會持續至第二季,意味將拖累2020年博彩收入按年跌18%。該行將博彩股目標價下調了2%至4%,以反映盈利下調等的影響。高端的需求料較具防守性,較喜歡新濠及永利。

里昂發表報告指,市場對澳門政府採取關閉賭場的措施表示歡迎,雖然行動會為賭場帶來前期痛楚,但亦為未來業務更快恢復打開大門。不過,該行指賭場關閉15天及未來4至5個月的訪客量疲弱,使其大幅降低對今年賭收之預測,由原來預計增長5%,調低至預期下跌15%,相信賭收壓力主要來自上半年。里昂估計,今年下半年澳門賭收將有改善,料第三季增長9%,第四季再恢復至增長11%,明年增長則料達35%。里昂又調低六間澳門賭場營運商今年EBITDA預測4%至39%,以反映賭收預測下調。

滙豐研究對澳門博彩股最新評級及目標價:
股份 / 評級 / 目標價(港元)
新濠國際(200) / 買入 / 28.9→27.8
銀河娛樂(27) / 買入 / 70.5→69
美高梅中國(2282) / 買入 / 18.1→17.7
金沙中國(1928) / 買入 / 49.5→48.2
澳博控股(880) / 持有 / 9.5→9.1
永利澳門(1128) / 買入 / 25.7→25

里昂對濠賭股最新評級及目標價:
股份 / 評級 / 目標價(港元)
銀河娛樂(27) / 買入 / 78.1元→76.99元
美高梅中國(2282) / 買入 / 17.33元→16.94元
金沙中國(1928) / 買入 / 46.99元→46.85元
澳博控股(880) / 跑贏大市 / 11.31元→9.39元
永利澳門(1128) / 買入 / 23.74元→23.25元