上葡京延期開幕季績添陰影 再有券商唱淡澳博今明年表現

上葡京延期開幕季績添陰影 再有券商唱淡澳博今明年表現
澳博控股半年純利增12%至16.8億,再有2間券商就業績發表報告。(Allin 圖片)

澳博控股(880)周二(7月30日)公佈今年上半年業績,半年純利增12.1%至16.79億元,貴賓廳博彩毛收益大跌25.1%,再有2間券商就業績表現發表報告。券商摩根大通表示,澳博控股次季業績令人失望,認為路氹項目「上葡京」延至2020年下半年開幕,加上預算增至50億美元等,在原本穩健的季績上添上陰影。另一券商麥格理同樣關注「上葡京」延期,認為影響今明年的EBITDA,從而令該股現價顯得較貴。澳博控股股價今天(8月1日)繼續下挫,更錄得1個月低位,收報$8.54,微跌0.69%。

摩通指出,「上葡京」延遲將繼續挑戰投資者的耐性,該行認為,考慮到現時其2020年預測市盈率逾12倍,而2021年預測市盈率僅9倍,予澳博控股「中性」評級,維持對澳博2019年EBITDA預測不變,但將2020年預測下調8%,以反映上葡京延遲開幕及預算提升等影響,將目標價由10.3元降至9.5元。

該行續指,倘若撇除一次性影響,澳博次季業績表現穩健,EBITDA按季跌7%但按年則升3%至10億港元,雖低於該行早前預測的10.5億港元,但來自博彩經營的EBITDA實際上按季升3%(按年升14%),跑贏該行預測約5%,但相關因素被非博彩項目及其他分部所抵銷。在物業方面,新葡京EBITDA按季跌3%符預期,而其他自營賭場EBITDA則按季增6%,顯著跑贏預期,總體而言如撇除一次性影響其表現屬好過預期。

摩通指出,澳博次季博彩收入按季跌4%,按年則跌10%,差過行業整體水平,主要受貴賓廳市場份額下跌所拖累,而中場業務表現則穩健,博彩收入按季持平,按年則升8%。另外,公司正式宣佈「上葡京」項目將延至2020年開幕(為2019年年底),預算提升至50億美元,管理層表示會嘗試在今年8至9月完成工程,意味有望在2020年下半年開幕,該行估算上葡京將於明年9月開幕,但即使再度延遲亦不感意外。

麥格理則認為,最近不少券商調整澳博今明兩年的EBITDA預測,至介乎約41億至46億元,以此計算,該公司現價分別相當於2019及2020年市盈率的11.5倍及10倍,屬同業低水平。然而,澳博因企業管治問題及薄弱的增長前景,令估值向來與同行存在很大的折扣,故現價意味已反映2020年的增長。

該行相信,澳博的估值仍處吸引水平,尤其是公司在目前環境下維持EBITDA增長及市場份額優於大部分同行。事實上,自2017年第四季度以來,澳博的市場份額相對持平。而該行估計,「上葡京」要到2020年第四季才開幕,故將目標價由11元下調至10元,維持「跑贏大市」評級。