劵商指5月賭收回升受低基數推動 貿戰不明朗料濠賭股估值受壓

劵商指5月賭收回升受低基數推動 貿戰不明朗料濠賭股估值受壓
摩通指5月澳門賭收升勢是受到五一假期及低基數所推動。(Allin圖片)

澳門5月賭收按年升1.8%至259.5億澳門元(下同),與4月按年大跌8%相比重現增長勢頭,而按月更大升10%,而首5個月澳門累計賭收1,256.9億元,按年跌幅亦見收窄。劵商摩根大通表示,升勢是受到五一假期及低基數所推動,又指濠賭股在上月已調整約20%,遠超恒指下跌9%的幅度,預期板塊反應平靜。另一劵商高盛表示,首5月賭收跌幅略優於該行預計全年賭收下跌3%,又指雖然澳門中場增長前景正面,但中美貿易談判的不明朗及人民幣貶值趨勢,或令中場增長放緩,會對博企賭收及EBITDA存下調預測風險,亦會令濠賭股的估值受壓。

賭收反彈,惟濠賭股踏入6月卻頹勢未止,六大博企股價今日(3日)全面下跌,其中以美高梅中國(2282)收報$11.5跌4.96%最傷,永利澳門(1128)緊隨其後挫4.73%,收報$15.52,其餘金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)亦跌3.38%和2.22%,報$34.3和$46.35收市。

摩通指,5月份日均賭收為8.37億元,大致上與今年首4個月相若,料中場賭場按年穩定增長13至14%,相對中場首4個月增約10%,貴賓廳賭收則按年跌11至12%。展望未來,該行仍預期6月份賭收升1至2%,反映低基數效應。全年賭收料跌1%,而中場則升12%,相對貴賓廳則跌15%。濠賭股板塊方面,該行持中性態度,料估值已接近非常合理水平,首選金沙中國(1928),因其龐大的中場及非博彩業務(佔除息稅、折舊及攤銷前盈利逾90%),估值亦合理,股息率達5.6%,目標價$46.5,評級「增持」。

高盛則指,澳門5月博彩大致符合原先預期,跌幅略優於該行原初對今年賭收按年跌3%的預期,又料貴賓廳按年跌16%、中場賭收按年升9%。該行指,由於中美兩國貿易談判存不明朗,料雙方或需要更長時間解決,人民幣貶值趨勢或會令中場增長放緩,會對澳門博企的賭收和EBITDA存下調預測風險,亦會令濠賭股的估值受壓。高盛稱,估計金沙中國(1928)未來12個月存更多下行風險,因其估值溢價較貴賓廳業務較多的同業如銀河娛樂(27)、永利澳門(1128)為高,估值溢價高出23%(對比其歷史平均估值溢價為11%)。

高盛又指,假設中美可於年底達成貿易協議,市場情緒將改善,有助貴賓廳業務呈較強復甦,亦會令銀娛及永利澳門潛在升幅較金沙中國為大。該行維持對澳博控股(880)「確信買入」,因其未來「上葡京」項目將會開幕,並予評銀娛及永利澳門均「買入」,但予評金沙中國「中性」。

德意志銀行分析,濠賭股受外圍環境影響,就2020年而言,該銀會維持澳門賭收增長2.8%的預測,但2019年的賭收預測則由1.1%下調至1.0%。野村證券分析就認為,目前中國經濟增長放緩,形容澳門5月賭收上升是「溫和而正面的驚喜」,又補充,目前中美貿易氣氛欠佳,賭收在這情況下持續增長,即使程度溫和,也透露出中場有一定能力。野村又預期,澳門6月賭收同比去年上升0.5%。

高盛對濠賭股投資評級及目標價:

股份 / 投資評級 / 目標價(港元)
銀河娛樂(27) / 買入 / 61.6元
金沙中國(1928) / 中性 / 44.8元
澳博控股(880) / 買入(「確信買入」名單) / 11.6元
新濠國際(200) / 買入 / 21.6元
永利澳門(1128) / 買入 / 21.9元
美高梅中國(2282) / 中性 / 15.9元

高盛對濠賭股中場博彩收入市佔率預測:

股份 / 2018年 / 2019年預測 / 2020年預測
澳博控股(880) / 16.7% / 15.7% / 18.8%
金沙中國(1928) / 30.4% / 30.4% / 29.3%
永利澳門(1128) / 12.5% / 11.8% / 11.3%
銀河娛樂(27) / 18.6% / 18.1% / 17.4%
新濠博亞 / 14% / 14.8% / 14.3%
美高梅中國(2282) / 7.9% / 9.1% / 8.9%